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　　能源價格大幅下降，令我們認為今年內地更有本錢推行天然氣價格改革。深圳燃氣(601139.SH)作為中國領先的燃氣分銷企業，將會受惠于氣價改革，推動銷氣量增長及提升盈利能力。

　　內地天然氣改革，可追溯至2011年12月的廣東廣西試點。當時發改委引入「市場淨回值」法定價，將兩廣地區的天然氣價格實現市場化定價接軌，氣價亦與可替代能源價格存在關係。后來發改委在非居民用天然氣門站價格上，引進了存量氣(2012年實際使用量)和增量氣(超出存量氣的使用量)的概念。

　　目前，增量氣價格基本實現完全市場化，由上1年燃料油、液化石油氣的價格而定，而存量氣價格則由歷史定價而定。

　　自去年10月開始，國際原油及液化天然氣價格下跌，使我們估計增量氣價可能會下行。另一方面，由于存量氣價格是根據歷史趨勢而定，因此可能會有上升壓力。因此，兩者價格差距將會收窄，實現價格并軌。我們預測如果今年油價維持在50至80美元的區間，發改委可能會在下半年下調內地天然氣門站的整體價格。價格下降將激發終端需求，并提升中國天然氣氣化率。

　　深圳燃氣是一家以城市燃氣經營為主的大型企業，在江西、安徽、山東、江蘇、廣西、廣東、內蒙古的20個城市擁有管道天然氣特許經營權，客戶超過180萬戶，覆蓋人口達1,000萬人，已建立一定品牌效應。公司的進口液化石油氣批發亦連續多年居中國領先地位，業務也涵蓋了氣源供應及終端銷售的全部環節，業務鏈完整。

　　我們預計，公司的上游成本端既有改善，下游客戶開拓亦有進展，未來天然氣改革將進一步推動公司業績，預計2014至2016年EPS為0.36元、0.42元和0.55元人民幣，對應市盈率為27倍、24倍和18倍，并給予公司「推薦」評級。