需求方面，受能源結構升級和環保需求推動，《天然氣發展“十三五”規劃》提出2020年天然氣消費占一次能源比例從2016年的6.3%提升到8%-10%，據此測算，2020年之前我國天然氣消費量CAGR將保持15%左右。供給方面，國內天然氣供給由國產氣、進口管道氣、進口LNG三部分組成，其中國產氣、進口管道氣供應量相對穩定，加大海外LNG進口是補充國內用氣缺口的必然選擇。

上游：海外氣源供需格局寬松，LNG來源有保障

海外LNG供給與全球天然氣產量、天然氣液化工廠產能及LNG運輸船運力等因素有關?？傮w來看，由于美國頁巖氣等低成本氣源的出現，全球天然氣產量在未來長時間內將保持持續增長；全球天然氣液化廠產能未來3年將保持7.4%的年均投放速度，另外擬建產能87550萬噸/年，是現有產能的2倍，液化能力充足；未來3年全球LNG運力CAGR將達到8.3%，運力充裕。從需求端看，全球主流機構預計未來3年全球LNG需求保持6%左右的復合增速，據此估計全球LNG供應格局將保持持續寬松。

中游：LNG接收站產能存在瓶頸，有望長期保持高盈利

LNG接收站是產業鏈承上啟下的重要環節。我國LNG接收站自2006年建成第一座LNG接收站，到2018年9月LNG接收站累計產能達6600萬噸/年，預計未來3年產能CAGR為14%。但即使在國產氣產量增長的樂觀預期之下，未來3年LNG進口量需要增速也要達到47%、20%、20%。LNG接收站產能增長不能滿足進口需求增速，稀缺屬性仍將持續。2018年上半年，國內LNG市場均價4600元，其中LNG接收站環節利潤在1430元，是整個進口產業鏈上利潤最為豐厚的環節。

下游：“液進液出”銷售模式具有明顯套利空間

海外LNG經由接收站進口至國內之后通常采用“液進氣出”、“液進液出”兩種模式進行銷售。國有LNG接收站一般建成時間較早，管網配套完善，同時由于承擔“保供”任務，大部分采取“液進氣出”方式進行銷售，但這種方式存在銷售價格與進口成本價倒掛的現象；而民營LNG接收站一般采用“液進液出”模式以市場價直接銷售LNG，存在明顯套利空間，利潤豐厚。