高珊珊 中國石化經濟技術研究院

　　2025年第四季度，國際天然氣市場供需形勢偏向寬松，因美國液化天然氣（LNG）項目投產進度快于預期，疊加需求疲軟，進入冬季后歐亞氣價反常環比下行。預計2026年第一季度供需延續相對寬松態勢。亞洲普遍偏暖，而歐洲部分時段或有寒潮，導致供暖季后地下儲氣庫庫存將接近2025年同期水平。在全球LNG項目供應量持續增加的情況下，預計國際天然氣市場供需基本面整體平穩，LNG現貨均價環比走跌。

　　2025年四季度受需求疲軟影響 亞歐氣價反常環比下行

　　2025年第四季度，國際天然氣市場供需形勢偏向寬松。供應側，美國Corpus Christi LNG Stage 3 T3（150萬噸/年）項目商業投產，新項目Plaquemines LNG接近滿負荷運行，全球LNG工廠利用率處于近年來高位，全球LNG出口量達1.2億噸。2025年全球LNG出口量為4.45億噸，同比增長7%；進入冬季后，北半球氣溫整體偏高，用氣需求未出現顯著增長。

　　歐洲市場供需形勢保持平衡。在消費端，歐洲用氣需求保持平穩。據Refinitiv Eiko的數據，2025年第四季度西北歐天然氣消費量平均為5.6億立方米/日，環比增加121%，同比持平。在供應端，歐洲供應情況整體穩定，進口LNG保持大幅增長。據睿咨得能源數據，管道氣方面，2025年第四季度，“歐盟27國+英國”進口量合計為452億立方米，環比增加10%，同比減少12%；2025年管道氣進口量合計為1736億立方米，同比減少12%。產量方面，2025年第四季度，“歐盟27國+英國”天然氣產量合計為172億立方米，環比增加15%，同比增加9%；2025年產量為629億立方米，同比增加7%。LNG方面，2025年第四季度，“歐盟27國+英國”LNG進口量為435億立方米，環比增加24%，同比增加28%；2025年累計進口LNG為1644億立方米，同比增加28%。據歐洲地下天然氣儲備運營商協會（AGSI）數據，截至2025年12月31日，歐盟地下儲氣庫庫存為704億立方米（占庫存容量的62.2%），低于2024年同期的820億立方米（占庫存容量的72.2%），低于過去5年同期均值（803億立方米）。

　　氣價方面，2025年10月，受地緣局勢緊張及歐盟宣布禁止進口俄羅斯LNG影響，歐洲天然氣基準價格的荷蘭所有權轉讓中心（TTF）天然氣期貨價格短時小幅走高，但由于管道氣流量穩定，且歐洲風力發電量較高、天氣暖和、庫存持續充足，緩解了歐盟天然氣需求增長的擔憂并抑制了價格上漲。2025年11月后，氣溫偏高、供應充足以及地緣緊張情緒緩解導致TTF價格持續走跌。2025年第四季度，TTF均價為10.26美元/百萬英熱單位，環比跌幅為9%，同比跌幅達24%。

　　亞洲市場供需相對寬松，需求持穩。據睿咨得能源數據，2025年第四季度，亞洲地區進口LNG為7372萬噸，環比增加6%，同比增加3%。2025年，亞洲地區累計進口LNG為2.76億噸，同比減少2%。2025年第四季度，日本氣溫接近2024年同期，高于歷史均值1.3攝氏度，削弱了供暖需求。2025年第四季度，日本進口LNG為1777萬噸，環比增加14%，同比增加5%。日本自2025年10月后開始進行冬季補庫，進口量同比小幅增加。2025年累計進口LNG為6681萬噸，同比減少1%。截至2025年12月31日，日本LNG總庫存為480萬噸，位于過去5年范圍的中間水平（區間為334萬—577萬噸）。韓國方面，2025年第四季度氣溫低于2024年同期0.5攝氏度，高于歷史均值0.8攝氏度。2025年8—9月韓國進行大量補庫后，庫存較高，抑制了冬季LNG進口。2025年第四季度，韓國進口LNG為1150萬噸，環比減少10%，同比減少11%；2025年累計進口LNG為4810萬噸，同比增加3%。截至2025年12月31日，韓國LNG總庫存為540萬噸，超過過去5年同期水平（區間為280萬—515萬噸）。2025年第四季度，印度進口LNG為660萬噸，環比增加8%，同比增加2%，現貨價格低位刺激煉油和工業用氣的增長，疊加化肥行業用氣量較高共同支撐LNG需求。印度2025年累計進口LNG為2531萬噸，同比減少4%。

　　氣價方面，2025年10月，亞洲天然氣市場關鍵基準——普氏日韓指標（JKM）價格月末較月初水平小幅走高，但支撐因素偏弱。2025年11月上旬，JKM價格在11美元/百萬英熱單位左右小幅波動，整體平穩；11月中旬后因船運市場收緊一度導致氣價走高，后續因供應較為充足，終端需求不足，JKM價格持續下跌。2025年12月，由于LNG供應量較高，JKM價格曾一度跌至10美元/百萬英熱單位以下。2025年第四季度，JKM均價為10.66美元/百萬英熱單位，環比跌幅達9%，同比跌幅達24%。

　　美國市場供需形勢偏向寬松。2025年第四季度，美國LNG出口量為3392萬噸，環比增加18%，同比增加38%。2025年累計出口LNG為1.17億噸，同比增加32%，其中61%的增量來自新投產的Plaquemines LNG項目，14%增量來自Freeport LNG項目。據美國能源信息署（EIA）數據，截至2025年12月26日，美國本土48州地下儲氣庫庫存周環比減少11億立方米至955億立方米（占庫存容量的80%），當前庫存量較5年均值高16億立方米，較2024年同期低16億立方米。

　　氣價方面，季節性需求上升和較高原料氣需求共同推動美國亨利中心（Henry Hub）價格走高。2025年第四季度，Henry Hub均價為4.02美元/百萬英熱單位，環比漲幅達33%，同比漲幅達36%。

　　預計今年一季度北半球普遍偏暖 東北亞LNG現貨均價環比走跌

　　在供應側，2026年第一季度全球將有980萬噸/年新增液化項目商業投產，分別是LNG CanadaT1（700萬噸/年）、剛果（布）Congo FLNG 2（240萬噸/年）、美國Elba Island LNG Debottleneck（40萬噸/年），供應量持續充足。

　　在需求側，當前預計今年第一季度亞歐氣溫普遍偏高，用氣量持穩。

　　亞洲方面，預計今年第一季度，亞洲LNG需求平穩。韓國方面，預計今年第一季度氣溫較歷史均值偏高1.5攝氏度，削弱了取暖需求。韓國冬季持續限制煤電，2025年冬季關閉燃煤電廠的數量高于2024年冬季，將對氣電帶來一定支撐。但因氣溫偏高疊加當前庫存偏高，預計用氣增量有限。日本方面，預計今年第一季度氣溫較歷史均值偏高1.3攝氏度，同時核能發電量將小幅增長，預計LNG需求同比小幅走跌。

　　歐洲方面，預計供需基本面整體平穩，當前低庫存疊加部分地區今年1月氣溫偏低將對市場帶來一定的支撐。消費方面，今年1月預計歐洲氣溫出現分化，德國和荷蘭等主要用氣地區偏冷，驅動供暖與氣電需求增長，2—3月預計氣溫回升，工業用氣穩中有升，用氣整體保持平穩。供應側，預計今年第一季度管道氣供應穩定，挪威出口歐洲的管道氣量同比持平，土耳其溪管道氣流量小幅增長。進口LNG供應充足，仍將保持同比大幅增長態勢。庫存方面，2025年入冬以來，歐盟地下儲氣庫采氣量平均為4.1億立方米/日，略低于2024年同期的4.4億立方米/日，但因為2025年入冬前庫存偏低，導致目前庫存低于2025年同期11個百分點，預計供暖季后庫存與2025年同期水平（34%）接近。

　　美國方面，預計美國市場供需形勢整體穩定。今年第一季度，美國天然氣產量將小幅增長3%，氣溫整體偏高將削弱供暖用氣需求，工業和發電用氣量將同比小幅下降，天然氣總消費量將小幅下降。

　　綜上所述，預計2026年第一季度東北亞現貨LNG均價在9—11美元/百萬英熱單位。