市值管理起源于股權分置改革，發展于央企估值體系改革。

市值管理的政策方向在低位行情中逐步明確。市值管理源于2004年股權分置改革，在07-08年牛市中未受到足夠重視。然而隨著市場回落，許多上市公司股價跌破1倍PB，引發企業對市值管理重要性的認識。2013-2014年市值管理邁向實踐，2014年“國九條”首次將其納入資本市場頂層設計。

近年來，政策聚焦央企，強調從“軟約束”向“硬考核”轉變，通過將市值管理納入央企績效考核來提升估值水平。

2024年證監會發布的監管指引進一步完善了市值管理的工具體系，包括股份回購、增持與分紅等實踐手段，系統性的指導框架逐步形成。

市值管理不同于股價管理，“偽市值管理”受嚴監管。

市值管理不應是追求短期股價的上漲，尤其是以“提升股價”為短期目標的各類違規行為，此類行為可歸為“偽市值管理”，受到嚴監管。2021年9月證監會新聞發布會上首次提出偽市值管理的三條紅線和三項原則。

市值管理核心在于價值創造到價值實現的完整閉環。

價值創造的核心在于企業內在價值的提升。（1）從DCF估值模型來看，提升企業內在價值的關鍵，除了公司要修煉好“內功”，還需要其有效利用合適的資本市場工具，包括股權激勵（內部長期利益綁定）、低效資產剝離（內部資產置出）、戰略投資人引入（外部長期利益綁定）、并購重組（外部資產置入）等。（2）從實際情況來看，進行股權激勵的上市公司廣度和深度逐年提升；以國企改革三年行動中對“兩非”“兩資”為代表的不良資產剝離顯著提升了企業價值；上市公司引入戰略投資者并非易事，近年來交易案例逐年減少，可能與市場不確定性增加、戰略投資者入股風險上升等因素有關，導致其投資意愿下降；相較于依賴企業本身業務的內生性增長，外延式擴張能夠為企業快速提升價值，但要關注防止高商譽對企業價值的損害。

價值實現的核心在于外在市值與內在價值的匹配。根據中證中小投資者服務中心等聯合調研，2022年認為市值未能反映公司真實價值的上市公司占比不足五成，而到2023年，這一比例上升至七成。如何實現外在市值與內在價值的匹配？我們認為核心在于三個方面，第一，提升公司內部治理水平，加強利益相關者對公司的信任度，而完善的市值管理制度及良好的ESG表現是新形勢下提升公司治理水平的關鍵；第二，投資者、分析師、媒體和監管層關系是上市公司對外關系管理的核心內容，簡稱“4R關系管理”，而4R關系管理的核心即在于預期管理，包括結果預期和行為預期；第三，分紅、回購和增持是上市公司向市場傳遞價值信息的重要資本工具。

市值管理的趨勢展望和工作策略。

市值管理政策更加強調市場化原則，但不會為了短期利益而積聚長期風險；市值管理工作有望從央企到地方國企全面鋪開。

市值管理作為一項系統性工程，其負責層級上移，將有利于推動多部門協同合作、共同參與；市值管理是一個動態且持續的過程，需要適時調整工作策略。